Avropa kreditlərinin yayılma fərqləri 2017-ci ildən bəri ən sıx səviyyəyə çatıb. Bu, rekord səviyyədə olan CLO tələbinin təklifi üstələməsi ilə bağlıdır. Kredit alanlar üstünlüklərindən istifadə edərək qiymətləri yenidən təyin edib və yeni kredit təklifləri yaxınlaşdıqca borclarının xərclərini kəskin şəkildə azaldıblar. Yeni kredit təkliflərinin yaz-yay fasiləsindən əvvəl demək olar ki, az qalacağına görə qiymətlərin investorların dözümlülük həddini sınadığı hiss olunur.

Qiymətlərin yenidən tənzimlənməsi CVC tərəfindən dəstəklənən Mehilainen şirkətinin 1,86 milyard avro məbləğindəki müddətli kreditini E+300 səviyyəsində yenidən qiymətləndirməsi ilə özünü göstərdi. Bu, 50 baza bəndi azalma deməkdir, lakin B2/B reytinqli bəzi kredit alanların cəhd etdiyi E+275 səviyyəsindən yuxarıdır. Əvvəlcə E+300-325 səviyyəsində olan müzakirələr E+275-300 aralığına daralıb və bazar yenilənmiş aralığın geniş tərəfində qərarlaşıb. Bir bankirin sözlərinə görə, “yaxşı gündə 50 baza bəndi, pis gündə 25 baza bəndi.”

Bu naxış yazın son dalğasında da davam edib. Mayın son həftəsində B/B2 reytinqli kredit alanlar, o cümlədən Colosseum Dental, E+300 səviyyəsinə çatdı. Yanvarla müqayisədə, o zaman kredit alanlar marjalarından böyük hissəni azalda bilirdilər, indi isə bu səviyyədən yuxarı çıxmaq üçün məkan qalmayıb. Bu dalğada yalnız B2 reytinqli Ivirma şirkəti E+275 səviyyəsində qiymət təyin edib ki, bu da yanvar ayındakı Nord Anglia tərəfindən müəyyən edilmiş ən sıx səviyyəyə uyğundur.

Roll nisbətləri
Tələb möhkəm qalıb. Mehilainen nümunəsində roll nisbətləri təxminən 99 faiz olub, roll etməyənlər isə əsasən iştirak edə bilməyən şəxslərdən ibarət olub. İştirak etməyənlərin payı yeni hesablar arasında və E+275 səviyyəsində roll etməyə razı olanlara bölünüb. 2032-ci ilin iyul ayına qədər uzadılmış Refresco-nun avro müddətli kreditində, qiymət E+275 olduğu halda, heç bir boş sənəd qeydə alınmayıb.

Avropa kreditlərində təklif balanssızlığı yeni deyil. Son altı ayda təşkilati təklif hər ay mənfi olub, bu vəziyyət 2021-ci ilin payızından bəri davam edir. Lakin bu il balanssızlıq daha ciddi olub, fevral və mart aylarında hər biri üzrə 22 milyard avro təklif çatışmazlığı baş verib. Bir menecer deyib ki, “Sənəd üçün çox sayda anbar var, amma əsas bazarın tələbatını qarşılamır.”

Tələb isə artmaqda davam edir. İlin əvvəlindən bəri istifadə olunan CLO həcmi 26,4 milyard avro olub ki, bu da keçən ilin eyni dövrünə nisbətən bir qədər çoxdur. Yeni müqavilələrin qiymətini müəyyənləşdirən CLO menecerlərinin sayı 2023-cü ilin son rübündə 20-dən 2026-cı ilin ilk rübündə 34-ə çatıb. İkinci bir investor bildirib: “Biz qaça bilməyəcəyimiz texniki dalğaya düşmüşük.”

Yenidən qiymətləndirmə əməliyyatları vintajlar üzrə yayılma fərqlərinin yaxınlaşmasına səbəb olub. Bu il tamamlanmış 50 yenidən qiymətləndirmə əməliyyatının orta başlanğıc marjası 361 baza bəndi təşkil edib. Bu, 2021-2022-ci illərin post-Covid dövrünə uyğun səviyyədir və hazırda Avropa Leveraged Loan İndeksində performans göstərir. Yenidən qiymətləndirmədən sonra marjalar orta hesabla 307 baza bəndinə düşüb ki, bu da B2 reytinqli adi bazar formasındakı yeni pulun təmizləmə səviyyəsinə uyğundur.