Benchmark tərəfdaşları Sən-Fransiskoda investisiya strategiyalarını açıqlayıb

İştirakçılar bəzən dəyişir. Mən üç il öncə Benchmark-un dörd tərəfdaşı ilə görüşmüşdüm və həmin şəxslərin üçü artıq şirkətdə yoxdur. Kapital öhdəlikləri də dəyişib. Bu yay Benchmark iki fond üzrə 2 milyard dollar ayırıb, bu 31 illik tarixində sadəcə ikinci dəfə kiçik məbləğdən kənara çıxmağı göstərir.

Benchmark-un beş əsas tərəfdaşı bizim səhnədə bir araya gəlib. Onlar şouda fikirlərini bildiriblər. Aşağıdakı bəzi fikirlər uzunluq və aydınlıq üçün redaktə edilib. Tam müsahibəni məqalənin sonunda izləyə bilərsiniz.

Benchmark bəzi sahələrdə inkişaf edib, o cümlədən əsas fondun böyüməsi və yeni inkişaf fondu. Onlar özünəməxsusluğunu itirmədən necə adaptasiya olunduğu barədə danışıb.

Peter Fenton: Dəyişməyən sənət əsas fonddur: təsisçilərlə erkən mərhələdə sıx işləmək. Bu, adətən 10-15 illik öhdəlikdir, çiyin-çiyinə işləməkdir və bu ölçülmür. Qiymət artımı da var. Biz əsas fondu 20 il 500 milyon dollarda saxlamışdıq, indi iqtisadi şəraitə uyğun olaraq artırdıq, halbuki əvvəllər etməmişdik və bu taktiki səhv idi.

İnkişaf fondu bizim mandatın genişlənməsidir. Ekosistemdən yalnız erkən mərhələ işinə məhdudlaşmadan daha çox şey etməyə icazə alırıq. Əvvəllər bu yoxdur və bu problem idi. Benchmark-a gələn bir sıra imkanlar 10-dan 1000-ə qədər artım gətirə bilərdi, lakin biz erkən mərhələ fokusumuzla məhdudlaşmışdıq.

Bu 1,25 milyard dollarlıq inkişaf fondu ilə az sayda bahislər etməyi düşünürsünüz?

Fenton: Hər kəsin fərqli cavabı var, bu tərəfdaşlığın gözəlliyidir. Mən böyük konsentrasiya olunmuş portfelin əzabını və sevinci olmasını istəyirəm. Əgər fond uğurlu olarsa, bir-iki investisiya gəlirin 90 faizini yarada bilər. Məncə, dörd-altı, bəlkə yeddi-səkkiz olacaq.

Ev, sən Founders Fund, Bond və Kleiner Perkins-də işləmisən. Benchmark-dan fərqi nədir?

Ev Randall: Hər şirkət içində olan insanlardan və onların birlikdə işləməsindən ibarətdir. Bəziləri çox hiyerarxikdir, 50-60 nəfərlik investisiya komandaları və federasiya olunmuş prosesləri var. Biz sahib olduğumuz kiçik tərəfdaşlıqlar mənim karyeramda daha cəlbedici oldu, çünki danışıqda daha çox səmimilik və effektivlik var. Siz qərarları korporativ strukturdakı bürokratiya ilə vermirsiniz. Sanki idman komandası kimi birlikdə meydana çıxırsınız.

Daha biri də budur ki, insanları tapmalısınız: yalnız xoşunuza gələn yox, həm də hörmət etdiyiniz adamları. Benchmark və hazırki GPlarla, hər kəs bir-birini xoşlayır və yaxşı münasibət qurub, amma daha dərinə gedir. Bu qrup bir-birini hörmət edir və öyrənir. Bu xüsusiyyətlər nadir tapılır. Mən bunu görən kimi qoşulmaq istədim, Jack da eyni fikirdə idi.

Jack, sən fevralda qoşuldun, amma bir il əvvəl Wall Street Journal-a öz şirkətin üçün 275 milyon dollarlıq ikinci fondu bir həftədə topladığını demişdin. Populyar podkastın var. Niyə Benchmark-a qoşuldun?

Jack Altman: Maraqlıdır ki, bu il əvvəldə bu adamlarla podkastda danışanda əsas fondu kiçik saxlamağa sadiq olduqlarını eşitdim. Daha çox isə məlum oldu ki, onlar qurucuların ilk zəng edəcəkləri insan olmaq istəyirlər, konsentrasiya və səmimiyyət var. Bu sənayedə çox şey pul və statusla bağlıdır, amma mən Benchmark komandasından o qədər hiss etdim ki, onlar həqiqətən quruculara və şirkətlərə kömək edir. Şəxsi investor olmaq xoş idi, amma belə qarışıq bazarda tək qoyulmaq çətindir. Belə ağıllı, motivasiyalı və qarşılıqlı öyrənməyə can atan komandada olmaq həqiqətən gözəldir.

Deyirlər bazar günləri görüşürsünüz, amma gündəlik olmur.

Chethan Puttagunta: Jack gündəlik hazırlamağa çalışdı. [Gülür.]

Altman: Gələn bazar üçün gündəliyim var.

Eric Vishria: Bu qəribə və təsadüfi olur. Daim davam edən söhbətdir. Sürətli dəyişiklik dövründə 6 ay əvvəllər mümkün olmayan şeylərin nə olduğunu tapmağa çalışırsan. Kim işıq əyir (yeni imkan yaradır). Görüşdüyümüz şirkətlərdən, maraqlandıran məqamlardan, idarə heyəti iclaslarından danışırıq. Sistematizə etmək olar, amma beş nəfərin gözəli ondadır ki, buna ehtiyac yoxdur. Bu onilliklər boyu davam edən söhbətdir və kiçik olub bir-birinizlə vaxt keçirməyi sevməlisiniz. Bu görüşdən sonra bizdə 100 milyard dollardan çox dəyəri olan çox az sahibkarlardan birinə nahar olacaq, şirkətimiz yoxdur, ancaq düşüncəmizi genişləndirmək üçün.

Puttagunta: Qeydiyyatsız olmağın səbəbi reaksiya vermək üçün boşluq yaratmaqdır. Əgər təsisçi idarəçi tapmaqda və ya strateji tərəfdaşlıqda kömək istəyirsə, biz beş nəfər onların xidmətindəyik.

Bərabər tərəfdaşsınız. Bir şəxs sövdələşməni poza bilərmi?

Puttagunta: Heç kim bilmir. Qaydalarımız yoxdur.

Altman: Mən də bilmirəm. Başqalarının nə edəcəyini gözləyirdim.

Heç baş verib?

Altman: Xeyr. Şirkət az sayda sövdələşmə üzərində qurulub, buna görə çox riyazi prosedur istəmirik. İldə 100-200 şirkətə sərmayə qoysaydıq, CRM və rəsmi səsvermə prosesinə ehtiyac olardı. Amma nadir olduğuna görə, infrastrukturun olmaması böyük üstünlükdür.

Fenton: Markamızın fərqləndirici cəhətlərindən biri budur ki, biz qalib və ya uduzdu deyə özümüzü çox inandırmırıq. Bu "Shark Tank" deyil. Biz bütün imkanlara heyranlıqla yanaşırıq. Bəzən tək qütblü insanlar gəlir və sahibkarlar bunu hiss edir. Əgər otaqda biri səni xoşlamırsa, yaxşı tərəfdaş deyilik.

Şirkətlər əvvəllərdən daha sürətlə böyüyür. Daha tez-tez sərmayə qoymasanız fürsətləri qaçırmaq qorxusu olmalıdır. Sürəti artırmısınız?

Puttagunta: Sürət sabitdir. Risk kapitalının reallığı bizim işimizdə budur ki, biz hər uğurlu şirkətə daxil olmayacağıq və bu da yaxşıdır. Biz şirkətləri seçirik, görürük ki, sahibkarın güclü tərəfi var və onu gücləndirmək istəyirik. Vəzifəmiz o şəxsə uyğun işləməkdir. Kapital miqdarı, struktur və yer vacib deyil. Bunların hamısını yoluna qoymalısan.

Sahibkarların maraqlandığı trendlərdən biri: risk kapitalçılar rəqabət aparan şirkətləri dəstəkləyir. Şirkətlər sürətlə böyüdüyü və bir-birilərinin bazarına daxil olduğu üçün bu münasibət dəyişibmi?

Vishria: Biz sahibkara öhdəlik veririk və bu öhdəliklə onunla yaxın işləyirik. Bu onlara və bizə vacibdir. Dünyanın sərt həqiqəti budur ki, şirkətlər sürətlə inkişaf edir, dəyişir və ziddiyyətlər yaranır. Bu bugünkü dinamikanın realıdır.

Əlbəttə, biz gizlilik saxlayırıq və xoşbəxtlikdən kəskin ziddiyyətlərə düşmürük [məsələn, rəqib şirkətlər Factory və Cognition arasında]. Bu sahədə eksklüziv öhdəlik vacibdir. Amma proses dəyişir. Bu qeyri-müəyyəndir.

Puttagunta: İnsananlar bu AI dövründə çox iddialıdır. Yeni məhsullar yaratmaq üçün kodlama xərcləri demək olar sıfıra enib. Qurucular daha geniş sahəyə hücum etmək istəyir. Buna görə daha çox qarşılıqlı mübarizə ola bilər, amma münasibətləri saxlamaq və hörmət etmək mümkündür.

Jack, Benchmark üçün sərmayə qoymusanmı? İlk sövdələşmədə çox təzyiq hiss etdinmi?

Altman: Bəli, bir neçəsi var və bəziləri açıqlanmır. Mən proqram təminatı sahəsində idim, amma qoşulandan sonra çip, robototexnika və infrastrukturda sərmayə qoymuşam. Məndən onboarding barədə soruşanda dedim ki, onun özü yoxdur. Chethan və ya Eric demişdi ki, ilk keçidində gərginlik hiss edəcəksən, amma narahat olma. Bir çox sərmayə qoyacaqsan, ilkinin olması azdır. Onlar mənim necə olduğumu başa düşürlər və mən ona bağlı qalmağa çalışıram.

Çox investisiyalar qrup dinamikasının nəticəsidir. Məncə, tərəfdaşlarım olmasa, bəyənməzdim. Onlar olmasa, necə "bəli" deyəcəyimi bilmirəm.

Eric, AI çip şirkəti Cerebras Benchmark üçün nadir sərmayə idi. Nə sizi ona investisiya qoymağa inandırdı?

Vishria: 2016-cı ilin yazında birinci raundda investisiya etdik. On il hardware sahəsində sərmayə qoymamışdıq. Təsisçilər yaxşı görünürdü, çox sadə tezi vardı, qalanları anlamırdım. Şirkət ortaq təqdimatından əvvəl bazar günü axşamı Peter mənə bunun bütün ənənəvi risk kapital təcrübələrinə zidd olduğunu dedi. Ertəsi gün təqdimatdan sonra o fikrini dəyişdi. Bu, instinktləri anlamaq üçün başlanğıc oldu. Bu şirkət çox eniş-yoxuş keçirdi və hələ sona yaxın deyil. Bu, təsisçi və ideaya aşiq olmağın romantizmdir.

Fenton: Andrew və yoldaşları heterodoksdurlar. Dedikləri qaydalar xaricidir və bu gün səhnədə polarlıq var, məsələn səhm üzərində. Biz sərmayəçilər kimi onları dəstəkləməliyik. Konsensusdursa, startup nəyə lazımdır?

Bu il əvvəl Cerebras IPO-da 185 dollardan qiymətləndi, sonra 350-yə qalxdı və yenidən 185-ə endi. Niyə?

Vishria: IPO-dan təxminən altı həftə əvvəl mən şirkətə çoxlu səhmlər göstərdim: CoreWeave, Datadog, DoorDash, Amazon. Zirvədən düşüşə indi bunların çoxu bir ildə 500 faiz dəyişib. Kim bilir? Biz nəzarət edə biləcəyimiz şeyləri idarə edirik. İctimai şirkət olmaq titan mədəsi tələb edir; əməkdaşlar bunu anlamalıdır.

Keçmiş həmkarınız Bill Gurley uzun müddət ənənəvi IPO prosesini pozulmuş hesab edib, onun hiləkarlar və müştərilərə fayda verdiyini, şirkətə yox, birbaşa listinqləri tərəfdarıdır. Sizcə buna kim qatılır?

Vishria: Mən bu qrupda yəqin ki, tək birbaşa listinqdə işləyənəm. O, bəlkə mənalıdır. Amma AI şirkətləri çox kapitala ehtiyac duyur. IPO-lar pul yığır. Cerebras 6 milyard dollar investisiya aldı. Ona görə bu şirkətlər üçün birbaşa listinq qeydiyyatları azdır.

Sərt düzəliş ola bilərmi? Çox AI şirkəti pul axını bitirib. Kredit almaq çox bahadır. İlk AI iflası Character AI oldu.

Randall: Makro proqnoz vermək heç vaxt dəqiq olmur. Mən investisiyaya başlayandan ən böyük dəyişiklik informasiya mühitidir. Character.AI şirkəti sonradan Google-a keçən komanda tərəfindən alınıb, 2,3 milyard dollara satılıb. Onun iflası AI seqmentində soyuqluq kimi başa düşülə bilər, bu, bazarın informasiya mühitinin çox aktiv X ekosisteminə çevrilməsidir.

Bazara baxanda CoreWeave və Nebius kimi şirkətlərin qiymətləri təxminən ARR göstəricilərinə əsaslanır. O şirkətlər yəqin gələn 12 ayda açıq olacaq. Çox sərmayə OpenAI və Anthropic-in sağlamlığına bağlıdır.

Bizim şirkətlərimiz müştərilərə xidmət etmək üçün kifayət qədər hesablama qüvvəsi tapa bilmirlər və müştərilər yaxşı mənfəətlə ödəməyə hazırdır. AI ekosistemi sağlam deyil, amma səhv məlumatlar səbəbindən qiymət dalğalanması olur. OpenAI və Anthropic-in açıq şirkət olması bazarın dalğalanmasını azaldardı.

Bu iki şirkət San-Fransisko mərkəzini bərpa edib. İndi təsisçi olmaq üçün San-Fransiskoda olmaq lazımdır? California xaricində şirkətlərlə maraqlanırsınız?

Altman: Təsisçi olmaq üçün burada olmaq məcburi deyil, amma hazırda burası istedad, kapital və müştəri tapmaq üçün ən asan yerdir. Komandadakı hər kəs San-Fransisko xaricində şirkətlərlə işləyir, amma biz hər gün San-Fransiskodayıq. Demərdim ki, qaçılmazdır, amma biz buraya üstünlük veririk.

Fenton: Tarixən 90 faizdən çox kapital gəlirləri burada qurulan şirkətlərdən olub. Shopify və Ramp kimi gözəl nümunələr var, amma uğur şirkətinin yaratdığı ekosistem burada çox fərqlidir.

Randall: Son 18 ayda San-Fransisko xaricində görüşdüyüm şirkətlər San-Fransiskoda ofis açır, vaxtını burda keçirir və ya buraya köçməyi planlaşdırır. Məhz San-Fransisko insanları daha yaxşı versiyanı yaratmaq üçün tərbiyələyir. Bu şəhər AI dövründə ən yaxşı nümunədir.